crasht

Emissiehandel: crasht ie weer of crasht ie niet? UBS denkt van niet [Energeia 23/11]

23 november 2007
AMSTERDAM (Energeia) - Handelaars hoeven niet bang te zijn voor een nieuwe crash van de koers van emissierechten in de tweede fase van het emissiehandelssysteem (ETS), want die komt er niet. De Europese Commissie heeft de allocatie van rechten zo aangescherpt dat de prijs boven de EUR 30 zal komen te liggen en daar blijft. Dat voorspelt de bank UBS, zo bleek uit een presentatie van Per Lekander op E-Mart Energy in Amsterdam.

Nu wordt er met enige regelmaat een voorspelling gedaan van de prijsontwikkelingen op de CO2-markt. Maar die van UBS is serieus te nemen, waarschuwde dagvoorzitter Peter Zaman (Clifford Chance) het publiek. "Want UBS voorspelde de crash uit 2006 al, toen wij nog met zijn allen EUR 31 voor een emissierecht neertelden."

Uit een inventarisatie van UBS blijkt volgens Lekander dat de markt in de tweede handelsfase 215 Mton tekort komt. "Dat is 10% van de totale markt. De elektriciteitssector heeft zelfs een tekort van 300 Mton. De rest zit bij de overheden, in het new entrants reserve. De grote industrie heeft tekort noch overschot", aldus Lekander. De voorspelling blijft natuurlijk arbitrair, want tijdens hetzelfde congres schatte ambtenaar Peter Zapfel van de Europese Commissie dat de markt slechts 165 Mton (6,5%) krap zal zitten in de tweede handelsperiode (2008-2012).

UBS bevindt zich volgens Lekander niet in het kamp van adviseurs die voorspellen dat emissierechten ook in de tweede handelsfase niets waard zullen zijn, omdat er een stortvloed aan goedkope rechten beschikbaar komt uit CDM- en JI-projecten uit Oost-Europa en ontwikkelingslanden. De Groningse hoogleraar Catrinus Jepma betoogt dat bijvoorbeeld. "Naar onze schatting komt er uit CDM en JI ongeveer 150 Mton. Er is dus nog meer nodig", aldus Lekander.

UBS vindt dat de markt overenthousiast is in zijn inschatting van de voorraad CDM- en JI-rechten. "Niet alle projecten worden ook daadwerkelijk gerealiseerd, daar houden veel mensen geen rekening mee", aldus Lekander. "Bovendien gaan sommige rechten nog naar bijvoorbeeld regeringen. Ik heb de totale hoeveelheid bekende CDM- en JI-projecten daarom met 40% gereduceerd in mijn voorspellingen."

Met name in Rusland zou een grote overvloed aan rechten ontstaan. Bezoekers van E-Mart die hadden gehoopt dat Vladimir Berdin van het Russische National Methane Center hierover meer duidelijkheid zou verschaffen, kwamen bedrogen uit. "Het is niet te voorspellen hoeveel CDM-rechten er uit Rusland komen", hield Berdin zijn gehoor voor.

Inderdaad, zei Berdin, in Rusland zijn de laatste jaren veel projecten op touw gezet die voor credits in aanmerking zouden kunnen komen. "Maar er is er tot nu toe nog geen enkele goedgekeurd door de UNFCCC." Dat is de organisatie van de Verenigde Naties die de projecten op hun (milieu)merites moet beoordelen. Wel zijn er tot nu toe 41 Russische voorstellen ingediend (op een totaal van 85 wereldwijd) die voor 85 Mton aan rechten zouden kunnen krijgen. En er zijn nog veel meer reductiemogelijkheden in sommige sectoren in Rusland, aldus Berdin.

UBS schat echter in dat CDM en JI voor ruim de helft van het tekort aan rechten kunnen zorgen. "De andere helft moet Europa zelf verdienen door emissiereductie, bijvoorbeeld door fuel switching", aldus Lekander. Ongeveer 50% van de totale emissiereductie moet daarvoor volgens hem worden benut. In de derde handelsfase zou dat zelfs 100% zijn, omdat het plafond dan nog verder omlaag gaat. "Gas gaat dan bijvoorbeeld een plek in de baseload innemen in plaats van kolencentrales."

"De prijs die nu wordt betaald voor een 2008-recht [een kleine EUR 24, red.] zegt niet zo veel", volgens Lekander. "Pas vanaf 1 januari telt die echt. Want dan móet je pas kopen als je een tekort hebt." De verwachting is dat de industrie, net als in de eerste handelsfase, de eerste anderhalf jaar de kat uit de boom zal kijken, stelt Lekander. En omdat de energiesector, die dan overblijft, het grootste tekort heeft, kan dat prijspieken opleveren, denkt UBS.

De bank voorspelt dat de koers van een CO2-recht in 2008 tot en met 2012 rond de EUR 30 zal schommelen en de jaren daarna langzaam maar zeker richting de EUR 40 klimt. "De Europese ambities voor CO2-reductie sturen de prijs", aldus Lekander. Bij een prijs van EUR 40 is volgens de analist een fuel switch van gas naar kolen interessant.